解读贺利氏石英英国厂被中企收购

2024年10月11日，中巨芯科技股份有限公司（中巨芯）公告，其参股子公司晶恒希道（上海）科技有限公司（晶恒希道）拟以现金购买Heraeus Conamic UK Limited（HCUK，贺利氏科纳米英国）100%股权，收购价预估位于1351万英镑至1410万英镑之间。该交易已经通过英国相关主管部门审查，待获得中国主管部门批准。

中巨芯业务涵盖电子湿化学品、电子特种气体、前驱体材料三大业务板块，产品主要包括电子级氢氟酸、电子级硫酸、电子级硝酸、电子级盐酸、电子级氨水、缓冲氧化蚀刻液、硅刻蚀液，高纯氯气、高纯氯化氢、高纯六氟化钨、高纯氟碳类气体等以及HCDS、BDEAS、TDMAT等多种前驱体材料。中巨芯是中国电子湿化学品头部企业，量产供应1x纳米制程所需电子级氢氟酸，拥有高纯电子气体工厂，具备高纯氯气、高纯氯化氢、高纯氟化氢等蚀刻清洗用电子气体产业化能力。

这样一个化学品企业，为什么要收购远在英国的石英公司呢？这要穿透收购主体晶恒希道来看。

2024年成立的晶恒希道股东包括中巨芯、徐州盛芯半导体产业投资基金合伙企业（有限合伙）、宁波云德半导体材料有限公司（云德材料）三家，分别拥有40%、30%、30%股份。其中，云德材料是家半导体石英玻璃加工企业，采购使用大量气熔半导体石英玻璃，主要生产半导体刻蚀环等产品。云德材料总经理顾永明之前担任大和（Ferrotec）石英事业部总经理，有多年采购使用HQUK（现HCUK）气熔石英生产刻蚀环等半导体设备部件的经验。

石英部件在半导体晶圆加工制程中起到重要的作用，细微不良会带来严重质量后果，因此半导体设备厂家会指定石英部件的材料厂家与牌号，而贺利氏科纳米作为全球领先的石英玻璃企业，其产品是半导体设备厂家的少数优选材料。通过收购，云德材料将可以获得顺畅的材料供应。

贺利氏科纳米（Heraeus Conamic）是原贺利氏石英（Heraeus Quarzglas，HQS）于2019年分拆光纤业务（Heraeus Comvance，贺利氏先进通讯）后更名的，是全球石英玻璃行业龙头企业。其英国工厂，即原称作Heraeus Quarzglas UK Limited（HQUK）的HCUK，借用中巨芯公告描述，是一家全球领先的半导体高纯石英材料制造商，在全球范围内为半导体及光学行业提供天然熔融石英和合成熔融石英等产品，其中天然熔融石英因其高纯度和材料一致性，用于半导体单片刻蚀设备制造；合成熔融石英因其具有最高等级的纯度和优异的光学性能，用于半导体晶圆制造以及光学应用。

HCUK的历史可追溯到1903年创立于英国Wallsend的TSL（Thermal Syndicate Ltd）。在1988年被Saint-Gobain（圣戈班）收购之前的85年历史中，TSL在全球首家商业化量产电熔石英玻璃，创立天然石英品牌Vitreosil，全球首家生产合成熔石英Spectrosil，开发出连续气熔工艺生产石英玻璃。2008年，圣戈班石英将约2/3的业务，即后来的HQUK出售给贺利氏石英。

关于贺利氏出售HCUK的原因，通过中巨芯公告提供的HCUK糟糕财务数据可窥一斑。2023 年，HCUK实现营业收入1803万英镑，比2022年的3321万英镑下滑46%；EBITDA（息税折旧摊销前利润）则为-349万英镑，与2022年的113万英镑形成鲜明反差。公告对其主要原因解释为：1）受到半导体芯片周期性低迷、半导体行业下游客户消化库存减少订单等因素影响， 标的公司营业收入出现下降；2）受到能源危机及上游原材料价格提高影响，标的公司产品单位销货成本逐年上升，单位成本的增长幅度大于单位售价的增加幅度，标的公司销售规模大幅下降而制造费用未被摊薄，导致EBITDA为负数。出售HCUK，短期内有助于贺利氏改善财务业绩。

另外，贺利氏的石英加工业务主要是舟、管、保温桶等使用电熔石英的半导体高温制程石英部件，因此，出售主要生产气熔石英材料的HCUK不会在短期内对其石英加工业务造成太大影响。

不过，如果最终交易达成，贺利氏石英将因失去气熔石英等产能，无法维持目前向市场提供全系列产品的能力，并丧失在半导体刻蚀石英部件市场的材料优势。当初，贺利氏将石英事业部名称从石英（Quarzglas）变为科纳米（Conamic，为C、O、N和Dynamic的结合），表明在继续发展石英玻璃业务的同时，要开发碳化物、氧化物、氮化物等陶瓷和复合材料业务。如今，未见推出陶瓷和新的复合材料，贺利氏却要失去传统的重要石英材料。

对于云德材料来说，尽管这项收购有助于解决优质材料供应问题，但其得失，以及能否妥善应对新挑战，有待时间观察。

（1）收购的具体产品和技术范围未在中巨芯公告中列明，但相信至少有气熔天然石英TSC-3N、TSC-3、TSC-4，毕竟云德材料需要使用这些材料生产单片刻蚀半导体设备石英部件。不过是否有TSC-T、TSC-S、Spectrosil 1000、Spectrosil 2000等所有这些合成材料？估计不包括Vitreosil，因为Vitreosil仅用于标识一系列光学和光源应用天然熔融石英材料，在中巨芯公告中完全未提及。不同产品范围意味着不同的收购价值、市场应用、技术内涵。

（2）收购HCUK，意味着云德材料向上游石英材料领域发展，尽管中间隔着晶恒希道，但正如2019年韩国圆益（Wonik）组织财团收购迈图（Momentive），业内心知肚明。那么在新的形势下，材料厂家是会调整还是维持和云德材料的关系呢？在目前石英企业普遍纵向一体化发展的环境中，不能不考虑交叉供应的竞争关系，因为优惠的销售条件意味着帮助竞争对手、真实报价即泄密、材料在竞争对手处的任何不良表现都会成为在市场上被攻击的把柄、好材料是对手学习的绝佳标本。

（3）HCUK之所以取得目前的市场地位，有赖于母公司有形和无形的支持，包括内部供应的原材料、集团采购的优势、集团销售网络、集团内技术交流、集团品牌优势，等等。交易完成后，这些支持是否会受到不利影响呢？其中，重建供应链和销售网络是重点。

（4）这次收购是国内石英企业国际化的先行之举，缺乏可借鉴的行业经验，国际企业管理的挑战不可避免。

（5）HCUK目前销售下滑、亏损，在中巨芯公告中提到半导体市场低迷、能源危机等原因，而这些外部原因的消除时间不明朗，收购后如何改善财务业绩将是挑战。